宏觀主導 銅價屢創新高
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  01市場風險偏好依舊較好

  美國財政政策和貨幣政策的進一步寬松,美國5月零售銷售數據環比也創出新高,但新增失業人數仍是居高不下,美聯儲官員講話稱美國經濟復蘇的時間和強度存在很大不確定性;國內貨幣政策進一步寬松步伐可能放緩,財政方面對企業的支持或繼續延續。但總體來看,當前經濟環境仍然困難,全球疫情蔓延風險仍在,但白宮推動經濟重啟的決心不變,金融市場還是以炒作重啟和刺激政策預期為主。

  02檢修力度不低,投產壓力延后

  秘魯礦商正在通過大規模測試,同時配合隔離期以及輪班模式來改善一度停滯的運營。此前智利總統皮涅拉宣布該國國家緊急狀態再延長90天并加強對首都圣地亞哥的封鎖。3月18日,為確保食物和一些必要服務供應不受疫情影響,智利進入為期90天的緊急災難狀態,原計劃將于6月18日結束。鑒于疫情形勢,智利礦業工人聯合會要求與政府以及礦業公司進行談話以防止更多的礦工感染新冠病毒。海外秘魯及智利等礦山國家疫情蔓延嚴重,使得罷工風險加大,但目前仍處于預期炒作階段,尚未對生產造成實質性影響。

  從進口數據來看,其中智利仍是中國最大的銅礦砂及其精礦供應國,對中國出口量為525,715噸,同比下降10.48%。中國提高自其他來源地的采購。3月自剛果(金)進口銅礦砂及其精礦54,741噸,較上年同期跳增逾24倍。自澳大利亞進口量同比攀升26.2%至104,666噸。顯示國內銅精礦的供應并不緊缺,4月份智利在疫情的沖擊下依然能夠保持較為穩定的供應,預計后續南美疫情對其供應沖擊不會特別強烈。

  03廢銅進口持續下降

  海關數據顯示,2020年5月18日,中國固廢化學品管理網2020年第七批廢銅進口配額公布,其中,涉及銅廢碎料核定進口量總計10423噸。中國第一批于合計27.09萬噸;第二批合計2.66萬噸;第三批合計0.462萬噸,第四批批文量為3520噸,第五批批文量22.20萬噸,第六批批文量2150噸,算上前六批,一共有54.021萬噸,已約占去年的94%,批文量相對寬松,今年7月再生銅資源政策即將開始實施,預期后續批文發放量應不會太多。另外目前廢銅企業庫存也處于低位,精廢價差受銅價大漲影響在擴大,引導廢銅持貨商高位換現,國家廢銅進口繼續延續之前的“廢六類”標準,不過預計后期批文量會有所收窄,加之國外目前疫情水平,馬來西亞等廢銅出口國陸續宣布封城閉境,國外廢銅出口受阻中期廢銅供應不會有充足的余量。

  04下游復工常態化,需求持續性恢復

  有色金屬的下游應用主要集中于建筑、汽車等行業,與宏觀經濟表現關系密切。從歷史數據來看,宏觀經濟表現較好時,有色金屬行業下游需求持續向好。我們預計在疫情影響逐漸得到控制后,全球貨幣寬松環境將利于經濟面的好轉,帶來有色金屬終端需求的持續性向好,對有色金屬價格產生較好的提振作用。

  據國家統計局數據顯示,中國4月銅材產量為185.4萬噸,環比增加3.06%,同比增加25.52%;1-4月銅材累計產量為545.9萬噸,同比增加2.83%,同比增速較1-3月的0.19%擴大。隨著國內疫情得到好轉,國內下游加工企業復工復產進度較快,4月份開工率較3月份進一步回升。國內經濟活動恢復較快,帶動銅材需求得到快速釋放,加工企業開工率基本恢復至去年同期水平。

  4月份國內空調產量同比繼續大幅下降17.3%,而海外疫情目前仍在擴散階段,空調行業面臨的外需萎縮壓力或超預期,而國內市場飽和程度較高,行業整體預計還將保持收縮的狀態。

  工業生產穩定回升,地產及基建拉動投資,消費回暖,總的來看經濟呈復蘇態勢。5月規模以上工業增加值同比增4.4%,前值增3.9%,增速進一步擴大;1-5月累計同比下降2.8%,降幅較1-4月收窄2.1個百分點。5月份全國固定資產投資當月增速繼續回升至3.9%。5月份社消零售降幅收窄至-2.8%,而限額以上零售增速回升轉正至1.3%。

  05總結

  美聯儲會議沒有繼續加碼貨幣寬松政策,令前期因為流動性充裕而大漲的風險資產面臨調整的壓力。消費端,進入6月下游整體訂單下滑明顯,前期表現搶眼的銅桿也已乏力。基建、房地產搶工推動近期現貨端表現較好,需求平穩庫存去化,需求端的支撐目前仍在。整體而言,基本面存在支撐,但銅價仍以宏觀定價主導,關注海外疫情情況。預計短期銅價將呈現高位震蕩調整。

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